Relação do fluxo de caixa livre com o desempenho econômico e os custos de agência

Abstract

Quando os interesses dos gerentes e dos acionistas estão em conflito, os Custos de Agência (CA) tornam-se mais severos. Isso pode levar ao uso de Fluxo de Caixa Livre (FCL) em investimentos com resultados líquidos negativos ou dispêndios indiscriminados não diretamente relacionadas às operações da empresa, tendo, portanto, um impacto negativo no desempenho. Esse estudo visa investigar a relação do FCL com os CA e com o desempenho econômico das companhias abertas listadas na Brasil, Bolsa, Balcão (B3). Para tanto, verificou-se a influência do FCL nos CA e nos Indicares de Desempenho Econômico (IDE) destas companhias sendo utilizadas duas medidas para essa varíavel [FCL(1) e FCL(2)]. Trata-se de uma pesquisa quantitativa, descritiva e documental. O período analisado foi de 2009 a 2017, com dados trimestrais, coletados na base Economática, totalizando uma amostra de 5.292 observações empresa-ano e 147 companhias. Para responder ao problema de pesquisa foram realizadas estimações por Mínimos Quadrados Ordinários (MQO) e via regressão quantílica com dados em painel balanceado. Com base nas evidências encontradas não foi possível rejeitar a hipótese de que o FCL relaciona-se positivamente com os CA, também não foi possível rejeitar a hipótese de que o FCL relaciona-se negativamente com os IDE. Os achados das regressões quantílicas apontam problemas de agência nas companhias listadas na B3, pois têm maior sensibilidade nos quantis superiores. Sendo assim, a Teoria do Free Cash Flow não pode ser rejeitada no mercado brasileiro.

When the interests of managers and shareholders are in conflict, Agency Costs (ACs) become more severe. This may lead to the use of Free Cash Flow (FCF) in investments with negative net results or indiscriminate expenditures not directly related to the company's operations, thus having a negative impact on the performance. This study aims to investigate the relationship of the FCF with the ACs and with the economic performance of listed companies in Brazil, Bolsa, Balcão (B3). The FCF(1) and FCF(2) were used to assess the influence of FCF on the ACs and the economic performance by Economic Performance Indicators (EPI) of these companies. It is a quantitative, descriptive and documentary research. The period analyzed was from 2009 to 2017, with quarterly data collected at the Economática database, totaling a sample of 5.292 company-year observations and 147 companies. To answer the research problem, estimates were made by Ordinary Least Squares (OLS) and via quantile regression with balanced panel data. Based on the evidence found, it was not possible to reject the hypothesis that the FCF is positively related to the ACs, it was also not possible to reject the hypothesis that the FCF is negatively related to the EPI. The findings of the quantile regressions point to agency problems in the companies listed in B3, since they have greater sensitivity in the upper quantiles. Therefore, the Free Cash Flow Theory can not be rejected in the Brazilian market.