Ciclo de vida das companhias abertas brasileiras como determinante de sua estrutura de capital

Abstract

Este estudo tem por objetivo analisar a relação entre estrutura de capital e ciclo de vida empresarial, fundamentado no modelo proposto por Dickinson (2011), que diferencia as fases do ciclo de vida com base no comportamento dos fluxos de caixa. Desse modo, foi realizada uma pesquisa quantitativa, descritiva quanto aos objetivos, documental utilizando demonstrações financeiras do período de 2008 a 2015, disponíveis no banco de dados da Economática®. A amostra, não probabilística intencional, é formada por 210 companhias com ações negociadas na B3. Para responder ao problema de pesquisa foram utilizados testes de diferença de médias (ANOVA) e análise de regressão múltipla com dados em painel não balanceados, tendo por variável dependente o nível de endividamento e, por variável de interesse, a classificação do ciclo de vida. Os resultados indicam um padrão de comportamento de maior endividamento das empresas em fases iniciais (Introdutória e Crescimento) de seu ciclo de vida. As análises de regressão múltipla corroboram esse achado para as empresas jovens, e também trazem indícios de que, na medida em que a empresa se situa em etapas mais avançadas de seu ciclo de vida, há uma tendência de diminuição da dívida em sua estrutura de capital. Conclui-se que as informações oriundas da Demonstração dos Fluxos de Caixa são úteis para supor a estrutura de capital da empresa, evidenciando um comportamento de maior endividamento em empresas jovens e menor endividamento em empresas mais maduras.

This study aims to analyze the relationship between capital structure and business life cycle, based on the model proposed by Dickinson (2011), which differentiates the phases of the life cycle based on the behavior of cash flows. In this way, a quantitative, descriptive research was carried out regarding the objectives, documentary using financial statements available in the database of Economática®. The non-probabilistic sample is formed by 210 companies with shares traded on the B3 from 2008 to 2015. In order to respond to the research problem, we used mean difference tests (ANOVA) and multiple regression analysis with non-panel data Balanced, with the dependent variable being the level of indebtedness and, by variable of interest, the classification of the life cycle. The results indicate a pattern of behavior of higher indebtedness of companies in the early stages (Introductory and Growth) of their life cycle. Multiple regression analyzes corroborate this finding for young firms, and also provide evidence that, as the firm is in later stages of its life cycle, there is a tendency for debt to decline in its capital structure. It is concluded that the information from the Statement of Cash Flows is useful to suppose the capital structure of the company, evidencing a behavior of greater indebtedness in young companies and lower indebtedness in more mature companies.

Este estudio tiene como objetivo examinar la relación entre la estructura de capital y el ciclo de vida de los negocios, basado en el modelo propuesto por Dickinson (2011), que distingue las fases del ciclo de vida basado en el comportamiento de los flujos de efectivo. Por lo tanto, un estudio cuantitativo, descriptivo se llevó a cabo sobre los objetivos, con el estado financiero documentales disponibles en la base de datos Economática®. La muestra, probabilística intencional, se compone de 210 empresas negociadas en la B3 desde 2008 a 2015. Para responder al problema de la investigación se utilizaron significan pruebas de diferencia (ANOVA) y el análisis de regresión múltiple con datos de panel no equilibrado, con la variable dependiente el nivel de la deuda, y la variable de interés, la clasificación del ciclo de vida. Los resultados indican un patrón de comportamiento de mayor endeudamiento de las empresas en las primeras etapas (Introducción y crecimiento) de su ciclo de vida. El análisis de regresión múltiple corroborar este hallazgo para las empresas jóvenes, y también llevar evidencia de que, en la medida en que la empresa se encuentra en etapas más avanzadas de su ciclo de vida, hay una deuda tendencia decreciente en su estructura de capital. Se concluye que la información derivada del estado de flujo de efectivo son útiles para asumir la estructura de capital de la compañía, mostrando un comportamiento de la deuda más alta en las empresas jóvenes y menor deuda en empresas más maduras.