Ensaios em macroeconometria

Abstract

Esta tese é composta por três artigos independentes em macroeconomia aplicada. No capítulo 1, permitimos que um modelo DSGE de pequena economia aberta considere que os regimes dos coeficientes de reação das autoridades monetária e fiscal são endógenos, em que a alternância entre regimes depende se um fator latente estimado que representa o estado dos regimes cruza um limite. A endogeneidade dos regimes decorre das regras de movimento de cada fator latente, que são determinadas pelos choques estruturais da economia e pelos fatores defasados. As estimativas para a economia brasileira indicam que há forte presença de endogeneidade nos regimes monetário e fiscal; em especial, calculamos que os choques estruturais de política monetária apresentam peso relevante na determinação dos regimes futuros de políticas fiscal e monetária e que os choques idiossincráticos do fator fiscal influenciam o estado do regime monetário um passo à frente, mas não o contrário. No Capítulo 2, estudamos a introdução de Parâmetros Variáveis no Tempo nos modelos de curva de juros Nelson-Siegel Dinâmico à luz da GAS (Generalized Autoregressive Score) e como podemos usá-los para imunizar carteiras com exposições de prazos mais longos. Com base em dados de contratos do mercado de juros futuros brasileiro (DI-Futuro), estimamos diferentes especificações com atenção especial para o tratamento econométrico dos parâmetros de decaimento e volatilidade estocástica comum. Propomos o uso do Filtro Kalman combinado com a metodologia GAS para lidar com a não linearidade. Em seguida, testamos como as especificações estimadas performam em um contexto de imunização de uma carteira de ativos de crédito prefixado de longo prazo, usando instrumentos derivativos de curto prazo. Nossas estimativas apontam que a consideração de dinâmica no fator de decaimento combinada com a volatilidade estocástica melhora a performance de hedge. No Capítulo 3, estudamos alternativas de robustez para lidar com outliers na classe de modelos MF-VAR e realizamos um exercício de previsão em tempo real para o crescimento do PIB brasileiro durante o período da pandemia do COVID-19. Consideramos, no exercício de previsão do MF-VAR, três estratégias: (i) fixação dos parâmetros estimados até o final de 2019 para construção de previsões em 2020; (ii) adaptação da heterocedasticidade de forma ad-hoc; (iii) consideração de volatilidade estocástica juntamente à modelagem de caudas pesadas nos termos de erro e de outliers potenciais. O exercício empírico revelou que os modelos estudados são promissores em lidar com as observações extremas, de modo que superaram a pesquisa FOCUS na previsão do 1T/2020 e do 4T/2020. Em termos de previsão, encontramos que as estratégias (i) e (ii) são recomendáveis para a previsão de curtíssimo prazo, principalmente a primeira, mas não prospectivamente. Considerando a estratégia com caudas pesadas, esta apresentou intervalos de confiança mais estreitos, mas um desempenho preditivo de curto prazo relativamente mais fraco.

This thesis is composed of three independent articles in applied macroeconomics. In chapter 1 of this Thesis, we allow a DSGE model of a small open economy to consider that the regimes of the reaction coefficients of the monetary and fiscal authorities are endogenous, where the regimes changes depends on whether an estimated latent factor, that represents the state of the regimes, crosses a threshold. Endogeneity arises from the rules of movement of each latent factor, which are determined by the structural shocks of the economy and lagged factors. Estimates for the Brazilian economy indicate that there is a strong presence of endogeneity in the monetary and fiscal regimes; In particular, we calculate that structural monetary policy shocks have a relevant weight in determining future fiscal and monetary policy regimes and that idiosyncratic fiscal factor shocks influence the state of the monetary regime one step forward but not vice versa. In Chapter 2, we study the introduction of time-varying parameters in Dynamic Nelson-Siegel yield curve models from a GAS (Generalized Autoregressive Score) perspective, and how we can use them to immunize fixed-income portfolios with long-term exposures. Using contract data from the Brazilian futures interest market (DI-Futuro), we estimate different specifications with special attention to the econometric treatment of decay parameters and common stochastic volatility. We propose the use of the Kalman Filter combined with the GAS methodology to deal with nonlinearity. Next, we test how the estimated specifications perform in the context of immunizing a long-term fixed-income portfolio using short-term derivative instruments. Our estimates indicate that considering dynamics in the decay parameter combined with stochastic volatility improves hedge performance. In Chapter 3, we study robustness alternatives to deal with outliers in the MF-VAR class of models and carry out a real-time forecasting exercise for Brazilian GDP growth during the period of the COVID-19 pandemic. We considered three solutions in the MF-VAR forecasting exercise: (i) fixing the estimated parameters until the end of 2019 to build forecasts in 2020; (ii) adaptation of heteroscedasticity in a ad-hoc way; (iii) consideration of stochastic volatility along with modeling of heavy tails in terms of error and potential outliers. The empirical exercise showed that the models studied are promising in dealing with extreme observations, such that they surpassed the FOCUS survey in forecasting 1Q/2020 and 4Q/2020. In terms of forecasting, we found that strategies (i) and (ii) are recommended for very short-term forecasting, especially the first, but not prospectively. Considering the strategy with heavy tails, it presented narrower confidence intervals, but relatively weaker short-term predictive performance.